现金类：资管新规后资产配置提升
2017 年以前银行理财主要增配信用债，现金及存款占比下滑。资管新规以前，理财资金主 要投向债券类、非标类，期间债市行情主导下大幅增配信用债，银行理财资产中现金及存 款配置比例持续下滑，占比从 2014 年的 26.6%下滑至 2017 年的 13.9%。 2017-2018 年理财资金投向中现金及银行存款占比大幅下滑，或与同业业务收紧有关。同 业理财是 2015-2016 年同业套利链条的核心，借道资管产品投向高收益非标资产，货币基 金此阶段快速增长或也受到银行同业套利的推动。随去杠杆推进与同业业务收紧，同业理 财规模快速回落，现金及存款占比由 2017 年的 13.9%大幅下降至 2018 年的 5.8%。
2019-2022 年《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》出台 理财赎回潮以后， 现金及存款类资产持续增配。净值化管理推行后，理财产品稳规模、稳净值的诉求增强， 现金及银行存款由于具备较高的流动性及稳定的收益率，作为打底资产能够起到稳定净值 曲线的作用，更符合理财短期产品配置需求。2019 年《关于规范现金管理类理财产品管理 有关事项的通知（征求意见稿）》出台，2022 年正式稿落地，限制现金管理类理财产品投 资范围，货币市场类资产占比持续提升。2022 年理财赎回潮发生后，理财投资者风险偏好 下行，为稳定净值表现，理财产品进一步加配现金及银行存款类资产，近两年来在理财资 金收缩的情况下，配置规模仍逆势增长。2019 年末非保本理财可投资产中现金及银行存款 规模为 1.43 万亿元，占比 5.5%；2023 年末理财产品配置现金及银行存款规模增长至 7.76 万亿元，占比提升至 26.7%。
同业监管趋严，同业理财规模压降
由于资负两端存在套利空间，部分中小银行通过同业理财激进扩张。2014 年以来央行降息 降准带动市场利率下行，但非标融资价格仍保持着一定刚性，因此部分中小银行通过发行 同业存单等产品获得资金，买入银行理财，银行理财以证券资管、保险资管、信托、私募 基金等结构化产品与通道加杠杆配置高息非标资产实现套利。同时由于非保本理财属于银 行表外业务，不用计提风险资本、不纳入同业负债，成为银行快速扩张规模，替代表内信 贷的有效工具，同业理财快速盛行。同业理财规模从 2014 年的 0.5 万亿元激增至 2015 年 的 3 万亿元和 2016 年的 6 万亿元，占比也从 2014 年的 3.3%迅速攀升至 2016 年的 20.6%。 同业链条潜藏风险，引发监管重视，同业理财面临压降。同业理财是 2015-2016 年同业套 利链条的核心，银行发行同业存单-投资理财-结构化产品与通道的模式产生了资金空转、投 向不明、杠杆不清、监管套利等一系列问题，期限错配严重，引发监管关注。2016 年末， 央行决定将银行理财纳入广义信贷的考核范围，2017 年监管出台“三三四十”检查，原银 监会针对理财和同业业务连续发文，限制银行资产无序扩张、缩短同业链条、继续推进金 融去杠杆。随着金融去杠杆的推进，对于同业和表外业务的监管不断收紧，同业理财规模 迅速收缩。
部分同业理财底层资产或较多配置现金及存款产品，由于同业存款压降，现金及存款在理 财产品中整体的占比同步下滑。2014 年开始货币基金规模增长进入快车道，除了余额宝等 互联网理财兴起的原因外，商业银行同业套利行为也起到了很大的推动作用。货币型基金 是银行理财套利的重要一环，部分同业理财借道资管产品，投向收益率较高的货基。因此， 伴随同业理财压降的同时，银行理财产品底层资产中现金及银行存款占比在 2017 年-2018 年也出现大幅下滑。理财资金投向中现金及银行存款占比由 2017 年的 13.9%下降至 2018 年的 5.8%。
现金理财新规出台，货币资产配置提升
资管新规及“720 细则”发布后，兼具较好流动性与收益的现金管理类产品成为了银行理 财转型重点发展的方向。2018 年资管新规出台后，要求资管产品全面净值化转型。而 2018 年 7 月 20 日发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》 （简称“720 细则”）首次提出现金管理类产品的概念，规定过渡期内现金管理类产品可以 使用“摊余成本 影子定价”方法进行估值。在其他理财产品净值化转型的压力下，现金管 理类理财产品依旧享有“摊余成本 影子定价”稳定净值的优势，此外，由于此前现金管理 类理财产品没有明确的监管文件，该类产品仍可通过拉长久期、信用下沉、投资非标等操 作获得较高收益。现金管理类理财从 2018 年几乎从零起步，到 2021 年 6 月底，全市场 存续现金管理类理财产品 351 只，存续余额达到 7.78 万亿元。
现金管理新规出台，对现金管理类产品提出具体监管要求，限制其投资范围及集中度。现 金管理类理财快速发展，但其不规范之处或存风险，成为监管关注重点。2019 年《关于规 范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称“现金管理新规”）征求意见稿出 台，对现金管理类产品的投资范围、投资集中度、流动性和杠杆管控、投资组合久期等多 个方面提出具体要求。新规之前，现金管理类产品底层配置资产范围较广，包括部分流动 性较差的非标资产，或久期较长的私募债、二级资本债等。现金管理类产品新规对产品的 投资范围和集中度要求提出了明确要求，将投资的底层资产限定在（1）现金；（2）期限在 1 年以内（含 1 年）的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单；（3）剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的债券、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券；（4） 银保监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。 新规实施后，现金管理类理财产品投资于货币市场类资产的规模大幅提升，固定收益类资 产占比压降。新规出台后，现金理财产品逐步整改规范，随部分不合规产品清退压降，规 模自 2021 年末高点的 9.29 万亿元稳中有降。从资产配置情况来看，由于新规对集中度和 流动性要求的限制，现金管理类产品投资货币资产规模大幅提升，固定收益类资产占比压 降。据银行业理财登记托管中心披露，2021 年 6 月末现金管理类产品配置债券、同业存单 合计占比 90.48%，高出一般理财产品 23 pct；2022 年 6 月配置债券、同业存单占比下降 至 79.58%，投向现金及银行存款的占比提升至 18.12%。据普益标准统计数据显示，现金 管理类产品中投向货币市场类资产（其中包含现金及银行存款）的占比由 2020 年的 19.6% 提升至 2022 年的 59.0%；截至 2024q1 末现金管理产品穿透后资产中货币市场类、固定收 益类分别占比 62.8%、36.2%。
存款利率持续下调，关注净值波动
存款利率持续下调，24q1 货币市场类资产占比下滑，银行理财存款仓位或有所回落。在存 款利率持续下调叠加手工补息整改的影响下，预计银行存款仓位有所下降。从普益标准季 度跟踪数据来看，24q1 银行理财产品穿透后货币市场类资产持仓占比 39.4%，较 23q4 环 比-0.9pct，其中不排除存款类配置有所回落。往后看，在防资金空转 存款利率持续下调的 导向下，预计理财存款仓位短期内或有所下降，为理财产品增配同业存单、债券资产等打 开空间。 部分理财产品通过资管计划配置存款，需关注手工补息整改下的净值波动。除直接投资于 存款外，部分银行理财通过资管产品配置存款，并将其计入“一般性存款”科目，免受同 业负债监管要求的同时获取更高收益。此类资管产品或部分涉及到补息存款，需关注手工 补息整改后底仓资产的净值波动，季末净值结算或对理财收益产生扰动。此外，由于理财 产品通常期限较短，而资管计划底仓多为长期限存款产品，或存期限错配风险，且易导致 资金空转，未来不排除监管会进一步约束银行配置存款的行为。
同业存单：主要为流动性调节手段
同业存单多用于流动性调节，与理财规模变化较为相关。同业存单具有期限灵活、流动性 高、风险较低的特点，对于理财而言多为调节流动性的手段。由于理财产品通常久期偏短， 理财资金在配置同业存单更多出于其流动性考虑，而对收益性敏感度相对较低，在产品规 模变化时，通过调整同业存单配置，灵活应对产品投资、赎回需求。因此理财资金中同业 存单的规模变化与理财产品规模走势较为相关。 2022 年赎回潮发生后，同业存单配置规模有所下降，或主要由于二级市场价格波动较大， 不利于净值稳定。同业存单定价受监管约束、银行间流动性变化等多因素影响，利率波动 较大，在 2022 年理财赎回潮发生后，银行理财对稳定性收益的偏好提升，对存单的配置比 例有所降低，而转向收益更为稳定的现金及银行存款。截至 2023 年末银行可投资产中同业 存单规模 3.28 万亿元，占比 11.3%。
现金管理类产品或为同业存单持有主力，现金管理新规落地对存单配置有所约束。各类理 财产品中，现金管理类理财产品较多持有同业存单，按照前十大持仓占比测算，2023 年现 金管理类理财产品中持有同业存单占比 16.8%，高于所有产品平均的 5.6%。2021 年现金 管理新规出台，对理财规模、产品投资范围和投资集中度等方面均作出严格要求，要求“每 只产品投资于主体信用评级为 aaa 的同一商业银行的银行存款、同业存单占该产品资产净 值的比例合计不得超过 20%”，部分现金管理类理财产品或存在整改的需要，2022 年以来 对仓位有所调整以适应新规。
债券类资产配置挂钩债市行情，理财赎回潮发生后随风险偏好走低占比持续下行。根据银 行业理财登记托管中心的划分，债券类资产主要包括利率债、信用债和同业存单等，近年 来占比 50%左右，是银行理财产品资产配置的主要方向。在 2014-2016 年、2017-2020 年 的债市行情中，理财产品中债券资产占比快速提升。2022 年理财赎回潮发生后，随投资者 风险偏好降低，银行理财产品更多增配现金及银行存款类稳健资产，债券类资产占比下行。 截至 2023 年末银行理财产品可投资产中债券类资产规模合计约 16.45 万亿元，占比 56.6%。
信用债为主要券种，利率债占比较小
信用债为主要配置券种，利率债主要用于做波段交易为主。在银行理财可投资产中，2023 年信用债、利率债占比分别为 42.1%、3.2%，信用债为主力。理财投资利率债主要以波段 交易为主，而配置信用债主要以持有到期策略为主，受二级市场价格波动影响较小，票息 更高更为稳定。此外，在信用债领域，部分理财公司协同母行部门优势，与其信贷业务联 动以维系客户。信用债配置上，主要以 aa 以上高评级债券为主。据银行业理财登记托管 中心披露，2020 年至 2022 年上半年，aa 及以上评级信用债在理财产品配置的信用债总 规模中的占比均在 80%以上。或主要因个人投资者为理财市场主力，投资风格偏稳健。 2020 年以来债券类资产规模占比有所收缩，或主要因市场风格偏好下行及优质标的供给稀 缺。2020 年以来，银行理财可投资产中债券规模占比均有下滑，信用债、利率债占比分别 由 2020 年的 47.8%、7.8%下滑至 2023 年的 42.1%、3.2%，规模分别由 2020 年的 13.8 万亿元、2.2 万亿元下滑至 2023 年的 12.2 万亿元、0.9 万亿元。
进一步细化看，企业债、金融债及政策性银行债是银行理财配债的主要标的。参考普益标 准统计的前十大持仓产品中债券资产的配置情况看，截至 2024q1 末，银行理财产品债券 类资产中占比较大的前三大分别为企业债、金融债、政策性银行债，占比分别为 35%、27%、 11%。近年来企业债占比不断提升，金融债、政金债占比有所收缩。
金融债持仓收缩，主要因减持二永债
2022 年以来金融债持仓持续收缩，主要因二永债减配驱动。从银行理财前十大资产持仓看， 2022 年以来金融债规模占比收缩较为明显，规模由 2022q3 的 7438 亿元减少至 2024q1 的 5001 亿元，在理财可投资产中占比由 8.5%下降至 6.0%。金融债中品种主要以银行二级 资本债及永续债为主，二者配置下滑驱动金融债持仓收缩。一方面，二级资本债期限结构 主要以“5 5”为主，且含有次级条款、提前赎回条款等，与银行理财产品期限结构、风险 情况较不匹配。另一方面，银行自营作为二永债重要的持有者，在资本新规风险权重的调 整下，给二永债市场带来一定的抛售压力，造成净值波动。
资管新规约束 优质标的稀缺，供需两侧共同压力下，非标规模持续下降。《商业银行理财 业务监督管理办法》中明确提出，非标资产投资的余额在任何时间点均不能超过理财产品 净资产的 35%或商业银行上一年度披露总资产的 4%（孰低原则），限制了理财投资非标资 产的规模上限，除此以外，监管还通过净资本监管的方式来约束理财资产端非标资产的投 资比例。且随着对非标资产的界定逐步趋严，其稀缺性也在不断提升。在利率中枢下行和 展期降息化债的大背景下，银行理财适配非标资产储备不足且收益率持续下行。供需两侧 的共同压力下，近年来理财产品非标配置规模占比下降明显，且非标资产规模显著缩水。 截至 2023 年末，非标占理财产品投资资产比例仅有 6.2%，较 2018 年末下降超 10 pct。 银行理财可投资资产中非标规模为 1.8 万亿元，较 2019 年压降 2.3 万亿元。
理财子非标投资额度相对更为宽松，目前持有非标资产的各类主体中，股份行理财子为主 要力量。根据普益标准统计的数据口径，在非标资产持有方面，理财子持有了绝大部分的 非标资产，截至 2023 末在各类机构持有非标资产规模中占比约为 91%，其中股份行理财 子和城商行理财子分别贡献 59%和 30%。2023 年末持有非标靠前的机构分别为信银理财、 兴银理财、民生理财，分别持有非标规模 987 亿元、888 亿元、616 亿元。银行理财主体 中上海农村商业银行持有较多非标资产，规模约为 224 亿元。
非标曾是稳定产品净值和增厚收益的重要资产，2018 年以来银行理财收益率下行显著。对 银行理财而言，非标曾是稳定产品净值和增厚收益的重要资产，资管新规后非标资产规模 占比大幅压降，资产端优质资产稀缺。此外，在禁止资金池运作模式下，商业银行无法再 对理财产品的收益进行调整，净值化转型改变收益率呈现方式，理财产品收益随市场行情 波动。理财收益率与债市表现密切相关， 2018 年起随降息周期的开启，银行理财收益率 持续步入下行通道。
理财资金投向权益类占比较小，近年来权益市场波动，占比有所下滑。据银行业理财登记 托管中心数据，截至 2023 年末银行理财产品可投资产中权益类规模为 0.83 万亿元，占可 投资产的 2.86%，在权益市场持续波动的情况下，近年来规模占比均有所下滑。一方面权 益类产品净值波动较大，与客群较低的风险偏好不符，另一方面银行理财子在权益方面的 投研能力也相对较弱。但长远来看，非标资产对理财产品增厚收益的贡献或持续减弱，通 过权益投资增厚收益仍有较大的发展空间。
股票类、股权类占比相当，开年以来银行走势较好，24q1 银行股持仓有所提升。在银行理 财持有的权益类资产中，股票类、股权类占比相当。24q1 银行理财前十大持仓中股票类、 股权类规模分别为 94 亿元、65 亿元。开年以来银行股走势较好，理财前十大持仓中银行 股增长显著，规模较 2023 年末提升 15 亿元至 17 亿元，其中江苏银行、招商银行、交通 银行为理财产品前三大重仓股，规模分别为 14.8 亿元、1.1 亿元、0.4 亿元。
公募基金：内部债基占比提升
理财资金投向公募基金占比尚小，近年来占比有所下降，或与权益市场表现不佳有关。据 银行业理财登记托管中心数据，截至 2023 年末银行理财产品可投资产中公募基金规模为 0.61 万亿元，占可投资产的 2.10%。 近年来公募基金占比持续下降，或与权益市场表现不 佳有关。
公募基金细分品类中债券型基金配置逐步提升，混合型基金、股票型基金占比下降。内部 结构上看，债券型基金配置逐步提升，测算截至 2024q1 末，理财产品前十大持仓中持有 债券型基金、货币基金、混合型基金、股票型基金分别占比 82%、9%、5%、3%，债基占 比较 2023 年末提升 2pct。混合型、股票型基金占比下降，分别较 2023 年末下降 2pct、下 降 1pct 至 5%、3%。
机构偏好上，倾向于头部基金公司，竞争较为激烈，排名更迭较为频繁。从基金机构的偏 好上看，头部机构竞争较为激烈，排名更迭较为频繁，2023 年末持仓规模前五的机构为别 为易方达、嘉实、鑫元、汇添富、永赢。
私募基金：规模较小持续压降
银行理财前十大产品持有私募基金规模持续压降。从前十大持仓数据看，银行理财产品持 有私募基金规模及占比持续压降，截至 2024q1 私募基金规模及占比分别为 267 亿元，占 比 0.3%。
资管新规发布后，2018-2020 年嵌套规模逐步缩减。资管新规全面禁止多层嵌套，允许资 管产品可以再嵌套投资一层资管产品。随着转型过渡期的顺利收官，银行理财产品多层嵌 套的违规投资情况基本清除。2018 年新规发布后的两年间，银行理财产品投资于资管产品 的规模和占比也持续压降，据银行业理财与托管中心披露，2020 年末理财产品持有各类资 管产品规模 8.93 万亿元，同比降幅 4.7%，较资管新规发布前大幅减少 25.7%，在可投资 产中占比 31.0%。 2020 年后，银行理财机构委外合作再度升温，以弥补自身投研能力不足的现状。理财机构 委外主要分为主动管理型和通道类委外两大类。主动管理型委外是指理财机构将受托资产 全部交付给外部资管机构进行管理，资管机构通过输出主动管理能力为理财产品实现增值， 公募基金是主动管理的主要合作对象。通道型委外则主要是借助与资管机构合作，获得交 易的便捷性。银行理财权益投研能力起步较晚，投研能力与头部公募基金仍存在一定差距， 且随优质非标资产逐步压降，权益市场波动加剧，理财机构通过加强委外合作，来实现收 益的增厚与稳定。由于 2022 年以来，理财年报未披露资管产品相关数据，据普益标准统计 口径，近年来银行理财委外需求逐步提升，截至 2024q1 末银行理财产品中通过资管产品、 委外协议投资的占比分别达 45.1%、5.3%。
从银行理财资管产品合作机构来看，信托、保险占比较高，主动委外型合作有望进一步拓 宽。根据普益标准披露的银行理财前十大重仓资产数据测算，截至 2024 年 3 月末，信托产 品、保险公司、基金公司、证券公司、期货公司资管产品分别占比理财投资资产的 15.3%、 10.0%、0.3%、1.5%、0.2%。其中基金公司的合作主要以输出主动管理能力为主，而信托、 保险、券商等更多提供通道类服务。理财子成立时间尚且较短，为弥补投研与主动管理能 力的弱势，银行理财机构未来主动委外型管理合作有望进一步拓宽。 理财与信托合作模式受到关注，监管要求自查整改，或造成部分产品净值波动。6 月 14 日， 上海金融监管局向辖内信托公司发布《关于进一步加强信托公司与理财公司合作业务合规 管理的通知》，要求信托自查与银行理财合作四大违规业务，包括调节收益、交易风险资产、 投资低评级债券、不当估值等。由于资管新规允许资管产品可以再嵌套投资一层资管产品， 银行理财可通过多只产品申购同一信托计划实现“类资金池”的业务模式，在市场表现较 好、产品业绩超过业绩基准时通过信托计划计提收益，在市场表现偏弱时则回补收益，在 不同理财产品之间调节收益，实现以丰补歉、平滑估值的目的，类似于达到摊余成本法的 效果。类资金池的模式潜藏较大风险，监管要求信托公司自查整改，或造成部分产品净值 波动。
存款仓位或下行，信托委外受约束
2024 年以来在各项监管政策引导 债市行情下，资产配置策略进一步发生改变。2024 年以 来银行理财市场发生诸多变化，手工补息被叫停、理财信托合作模式面临整改、中小银行 理财逐步清退。监管趋严的态势下，存款和信托曾经作为平滑净值的工具逐步弱化，不排 除部分产品短期净值波动加大。短期资产荒格局仍较难扭转，债券类资产仍较有配置价值。 为获得更具竞争力的收益水平，与公募基金等主动委外管理合作有望进一步提升。
存款利率持续下行，监管约束或加强，预计现金类资产有所减配。资管新规以来，为稳定 净值表现，银行理财现金及存款配置逐步提升，2023 年末占比达 26.7%，处于历史高位。 展望未来，一方面，银行息差仍较为承压，存款利率或将进一步下行，理财投资存款收益 降低，驱动银行理财减配存款类产品。另一方面，银行理财投资存款产品并未真正进入到 实体经济，且其中部分通过资管产品投资长期限存款产品，易引发资金空转和期限错配风 险，不排除监管会进一步约束银行配置存款的行为。综合作用下，现金类资产仓位或将高 位有所回落。
资产荒格局延续，债券资产仍有配置价值，信用债占比或将回升。2022 年理财赎回潮发生 以来，由于风险偏好降低，银行理财产品持续增配现金类产品，债券类资产占比下滑，2023 年末银行理财产品配置信用债、利率债比例分别为 42.1%、3.2%。中短期看，资产荒格局 或仍将延续，在存款利率走低的背景下，理财配置非标资产受限，债券或是替代存款的最 优选择，预计理财配置信用债比例有望回升，支撑产品收益。 信托平滑机制引发监管关注，信托委外或将压降，公募基金合作有望升温。2020 年后，银 行理财机构委外合作升温，以弥补自身投研能力不足的现状。2024 年 3 月末银行理财穿透 前资产占比中资管产品、委外协议、基金占比分别达 45.1%、5.3%、1.5%。资管产品合作 机构中，信托占比较高，近期部分理财产品信托平滑机制引发监管关注，要求自查整改， 预计信托类委外将逐步压降。公募基金在各类资管机构中投研能力突出，出于增厚收益的 目的，银行理财对公募基金的委外规模或将增加。 权益类资产配置低位，政策鼓励提升权益投资规模，有较大发力空间。银行在权益类资产 投研能力相对较弱叠加近年来权益市场持续波动，2023 年末银行理财产品可投资产中权益 类规模为 0.83 万亿元，仅占可投资产的 2.86%。新“国九条”鼓励银行理财积极参与资本 市场，提升权益投资规模。长远看，在日趋激烈的市场竞争下，各银行理财子加强权益投 研建设，增厚产品收益是提升自身竞争力、打造差异化优势的重要手段。
行业格局更加集中，配置策略分化
多地监管要求 2026 年压降未持牌银行理财，这部分规模目前主要由城农商行管理。据中证 报等报道，近期多个省份未设立理财子公司的银行收到监管下发通知，要求在 2026 年底 前压降存量理财业务规模，部分地区银行或需清零。截至 2023 年末，存量非理财子管理规 模约 4.32 万亿元，主要由城农商行管理。目前国有行和股份行均已设立理财公司，本次整 改对象主要是未设理财公司的 200 余家城商行和农商行，未来这部分规模或继续压降。
未设立理财子银行财富中收占营收比重较小，预计理财压降影响整体可控。2023 年上市银 行理财规模 23.7 万亿元，其中无理财子公司的银行有 19 家，管理规模合计 8403 亿元，规 模最大的沪农商行 2023 年末理财存续规模达到 1819 亿元。样本银行的财富类中间收入占 营收整体比重平均为 3.8%，预计规范存量自营理财规模对银行业绩整体影响可控。
大行更受益于补息整改，股份行头部地位维持，理财子公司格局或将进一步向国股行集中。 今年上半年国有行理财公司更受益于规范手工补息影响，理财规模增长更为突出，市场份 额进一步提升。国有行理财公司 4 月单月存续规模增长 1.3 万亿元，占全市场增量 52%， 其中农银理财 4 月净增 3660 亿元，位列理财子榜首。绝对规模看，股份行理财子地位维持， 6 月末，招银理财以 2.39 万亿管理规模保持榜首，兴银理财、信银理财排名紧随其后。随 中小行存量理财逐渐清退，理财市场份额或进一步向国股行集中。
理财子资产配置思路不同，预计分化延续。整体上看大行风险偏好更低，城商行风险偏好 较高，各类型银行理财子投资思路有所不同，或与区域资源及客群结构有关，预计分化延 续。从穿透后资产配置看，大行理财子货币市场类占比较高，固定收益类占比较低，货币 市场类资产中主要以存款为主，23 年末现金及银行存款占总投资资产 26.3%，高于行业平 均，风险较高的非标、权益类占比较低。股份行理财子风险偏好略高于大行，固定收益类 产品占比较高，23 年末占比为 35.3%。城农商行理财子固定收益类占比较高，23 年债券类、 非标类资产占比分别为 29.5%、8.3%，或与区域经济发展及客户需求有关，如宁银理财、 杭银理财、苏银理财等非标、权益类资产占比均较高以增厚收益。
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