盈利增长推动近 3 年印度股市上涨。
总市值排名亚洲第三
印度股市在全球主要国家股市中总市值排名第五。印度证券交易所市场 由三个层级组成，分别是全国性证券交易所、地方性区域交易所（rseregional stock exchange）和场外交易市场（otc-over the counter）。 全国性交易所有 2 家，分别是孟买证券交易所（bombay stock exchange, 简称 bse）（简称孟买交易所）和印度国家证券交易所 （national stock exchange of india, 简称 nse）（简称国家交易所）；地 方区域性交易所 21 家。截至 2023 年末，印度股市总市值为 4.34 万亿 美元，世界排名第五，在亚洲排名第三（仅次于中国和日本）。
印度证券交易委员会允许公司在孟买交易所和国家交易所双重上市。印 度企业可以选择在两大交易所同时挂牌上市，并选择其中一家交易所作 为第一上市地（primary listing）。此外，孟买交易所与国家交易所均设 有主板与中小企业板块（sme exchange platform），并为科创企业设置 了特殊上市标准。2010 年 5 月 18 日，印度证券交易委员会通知设立中 小企业证券交易平台。2012 年后，印度中小企业逐渐占据发行上市主力。
银行、能源、材料和软件服务为主要行业
除了银行、能源和材料等行业外，软件服务也是印度重要行业。行业层 面，印度上市企业中，市值占比最大的 5 个行业分别是银行、材料、软 件与服务、资本品和能源，加总市值占比超过 50%。个股层面，印度总 市值最大的上市公司主要分布在银行、软件与服务和能源。值得一提的 是，1）印度软件外包业务实力强劲，包括塔塔咨询服务公司、hcl 技 术公司和 infosys 等企业。此外，2）仿制药行业也是印度的一大特色， 市值排名前二十印度太阳药业是全球前五大仿制药巨头之一。从两大交 易所来看，孟买交易所上市公司中金融、材料和消费等传统行业占比更 高，而软件与服务等高科技、新兴产业的上市公司更青睐国家交易所。
盈利增长是近年印度股市上涨的主要驱动
经济疫后修复，企业盈利持续增长是近 3 年印度股指的主要贡献。s&p bse sensex 指数（又称“孟买敏感指数”）以及 nifty 50 指数是印度 股市的重要风向标，主要是由银行、能源、软件服务和制药行业构成。 以 sensex 指数为例，2020 年至今累计涨幅超过 75%（年复合增速超 过 15%）；若以美元计价，sensex 指数累计上涨 51.8%，与美股宽基 指数走势相近，同期美国标普 500 指数上涨为 62.4%。2020 年全球经济 受疫情扰动，海外流动性宽松，印度股市上涨主要来自估值快速扩张， 对冲盈利端的下降。2021 年至今，印度、欧美国家经济从疫情中复苏， 在海外流动性收紧的背景下，印度股市盈利端上涨，拉动股指上升。
电力设备/新能源/工程机械/煤炭：为打破“印度制造”倡议发展的瓶颈， 印度政府将维持较高的基础设施建设力度。目前，印度的基础设施和公 用事业仍然较弱，部分地区供电存在不稳定的现象。2019 年印度政府推 出“国家基础设施规划”（nip）。印度政府有望保持较高的公共资本支出， 维持较大力度的基础设施建设。随着政府在基础设施领域的投入，电力 设备/新能源/工程机械/煤炭行业有较大的需求。 汽车零部件/电子产品/电脑软硬件：印度中产阶级规模不断扩大，有望提 升消费。一方面，印度政府在 2020 年推出“生产关联激励计划”（pli）， 以促进汽车和电子行业的发展。另一方面，随着印度政府持续推进制造 业在经济中的占比，创造更多的就业岗位，印度人均收入水平将持续提 升。印度中产阶级规模不断扩大、收入水平提高，印度消费能力需求有 望进一步提升，增加对汽车、电子产品，电脑软硬件的需求。
铜矿业：印度铜矿需求快速增长，供给缺口持续存在。印度建筑工程、 基础设施建设、制造业和交通运输等领域占据超过 60%的印度铜需求。 这些领域均与“印度制造”的发展方向密切相关。当前印度铜需求体量虽不 大，但增速较快。随着印度基础设施和制造业的协同发展、城镇化水平 与房地产行业趋势性提升，印度铜需求有望持续快速扩张。而在供给方 面，目前铜冶炼总产能不高的情况下，印度铜矿资源禀赋不佳的供给缺 口仍然是通过进口铜矿填补，利好中国出口印度铜矿的企业。
